沧州平安纸箱机械有限公司

        2009年3月，我们对造纸包装行业主要上市公司做了电话调研，对比09年前2个月《工业企业主要经济指标》，对造纸包装板块内上市公司一季度业绩作出预测。 评论： 1.09年一季度，行业利润或出现大幅下降。根据09年前2个月《工业企业主要经济指标》，我国造纸及纸制品行业主营业务收入932.01亿元，同比减少2.25％，实现利润总额28.46亿元，同比减少40.81％，而剔除08年初我国南方地区发生大面积雪灾影响的话，下降幅度则会更大。这主要是由于经济危机导致下游需求减少，产品产销量不足，企业为保证资金流转，大幅降低产品价格实行“去库存化”，从而造成收入减少与毛利率下降，进而导致了利润的大幅下降。预计天相造纸包装板块中22家主营造纸及纸制品业的上市公司（剔除板块中塑料包装及林业公司）一季度营业收入与归属母公司净利润可能同比下降8％和59％左右，有可能超出行业下降速度。这主要由于上市公司中的主要企业位于北方地区，去年受雪灾影响较小，由于08年底与09年初的“去库存化”导致了部分企业一季度仍然亏损，而由于经济危机仍在肆虐，“去库存化”后，可能导致了下游行业在一季度的进一步需求不足。但根据我们在2月与3月的电话调研情况，了解到目前行业情况已在逐步好转。 2.生产销售稳定，但价格较低。就我们与主要上市公司电话调研的情况了解到目前大部分公司主要纸种销售情况都比较正常，随着国家加大政策投入拉动内需，轻工业振兴规划出台鼓励出口，造纸包装行业下游需求逐步恢复，已不存在去年底最困难时期的产品积压、限产减产情况，基本实现正常生产，正常销售。虽然销量得到了改善，但销售价格依然较低，较08年奥运会前后纸价最高时，双胶纸价格平均下跌15％，白卡纸下跌近20％，新闻纸下跌近25％，铜版纸平均下跌则接近30％。近期虽有部分纸品小幅提价，但整体纸价与近两年相比仍维持在低位。 3.原材料进口增加，企业增加备货。根据最新数据显示09年2月木浆进口量118万吨，环比增长44％，较08年12月增长71％（由于08年春节在2月，且受雪灾影响，数据波动较大因此不做同比比较）。原材料进口量的增加可能主要由于08年底的“去库存化”使得企业原料存货不足，且目前产销基本稳定，企业纷纷增加备货。木浆进口量增加，从一个侧面反映了目前造纸包装行业的产销形势已经较去年底好转。 4.原材料价格依然维持低位，毛利率逐步回升。国际浆价至3月25日NBSK报价为579.18美元/吨，BHKP报价498.82美元/吨，分别较上月下降0.91％和5.34％，暂没有上升的迹象，且我们预计由于全球经济目前依然存在较大不确定性，国际浆价大幅上涨的可能性很小。我们将造纸主要原材料木浆的价格与纸价进行指数化，以08年1月为基数，浆价选取价格较高的NBSK按汇率转换后的人民币标价，纸价选取木浆含量较高且价格波动幅度较大的铜版纸及白卡纸分别的市场平均价格，以纸价与木浆价格做差简单表示纸品的利润空间，如图1，可看出由于原材料价格先于纸价下跌，且下跌幅度更大，使得虽然目前纸价也有较大幅度下跌，但盈利能力并不低于08年平均水平。